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从曾经的辉煌，到近年的落寞。连续数年亏损的海正药业，能不能借助本次重组完成华丽转身？

近日，海正药业发布公告，将向HPPC ?Holding ?SARL发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的瀚晖制药有限公司49%股权，预估交易价格区间暂定为43.37亿至44.84亿元，并募集配套资金不超过15亿元。

此前，瀚晖制药由海正药业、海正杭州(海正药业全资子公司)和HPPC（高瓴旗下基金控股）分别持股46%、5%、49%，此次交易完成后，瀚晖制药将由海正药业全盘接管，成为上市公司全资子公司，而此前作为瀚晖制药股东的HPPC则通过重组交易间接入股海正药业，持股比例超过5%，高瓴资本也将间接成为海正药业的重要股东。交易完成后，HPPC持有海正药业的股份与可转债均锁定12个月。

重组预案出炉之后，开牌当日，海正药业一字涨停。

然而在此情形下的大涨，究竟是海正扭亏为盈的前兆，还是一次单纯的“高瓴效应”？

过去的辉煌

海正药业的前身海门化工厂成立于1956年，一开始只是一家生产樟脑块、樟脑粉的小工厂。1976年，工厂更名海正制药厂，开始涉足制药行业。

更名次年，海正便以八万元买入了中科院研发的克念菌素——一种治疗前列腺增生的新药。

这种市场行为，在当时可谓是“吃螃蟹”的举动，八万元在彼时也称得上一笔高额费用。但高风险也带来了高回报，仅仅两年过后，海正产值超千万，成为了一家颇具规模的原料药厂。

在此以后几年，吃到甜头的海正制药一路高歌猛进。其从上海医药工业研究所买断阿霉素，进行实用化研发后顺利投产，结束了中国癌症药物依赖进口的历史。随后又与上海市农药研究所合作研发出阿福菌素，获得了第一款单品种利润超亿元的产品，借此挺进兽药领域，并逐渐走上多方位发展的道路。

而在多项产品获得成绩之后，海正药业还高瞻远瞩，将眼光投向了更远的地方。

在意识到当时国内药物市场尚小、资金回流速度有限的劣势之后，海正便转向海外，并开始申请国外药物审批。

在1992年获得第一个FDA证书起，海正不断获得国际市场通行证，并逐渐步入国外中高端原料药市场。至2004年，海正已有9类原料药通过FDA认证，并在美国占据此类药物65%的市场份额。

海正在国际原料药的市场打出一片天地，为中国的药物出海奠定了基础，堪称时代的引领者。

另一方面，海正药业也没有安于现状，故步自封。其不断推动药物研发，从一开始的买成果并产业化，到联合研发，再到后来的自主研发，海正药业都没有停下过脚步。

锲而不舍的研发也带来了回报。2014年，海正药业营收首次突破百亿大关，净利润3.08亿元。在2000年以3.19元的发行的股票，到2015年也到达了27.60的高位。

但在迎来自己的巅峰之后，海正走起了下坡路。

当前的困局

海正药业的落寞，其实早有源头。

2000年以来，随着原料药的利润被削薄，海正药业便早早开始寻求新的出路。在加大科研力度、研发仿制药和创新药的同时，该公司还向外寻求力量，与国外药企达成合作。

不过在转型途中，海正面临的严峻考验不止来自于利润的减少。

2011年，史上最严限抗令出台，海正药业的抗生素业务受到打击。2015年，由于实验室数据完整性不足，海正药业的阿卡波糖等15个原料药被禁入美国市场。次年，海正又收到欧盟药品管理局的警告，部分产品同样被禁入。

在连续的压力下，海正药业的市值依旧坚挺。也许是在高市值的刺激下，海正药业信心满满，在2015年前后不断扩张，在各个方向上增加了大量研发投入。

然而摊子铺得太大，后果就是带来管理的混乱。一部分研发迟迟没有进展，个别厂房甚至机械调试了一整年都没有开工。2015年起，海正药业扣非净利润连续五年亏损，归母净利润自2016年首次亏损之后，偶尔扭亏为盈，但也存在着财务粉饰避免ST的嫌疑。

2015-2019年海正药业扣非净利润及归母净利润

资料来源：海正药业年报?

2018年，在海正药业耕耘了近60年的老厂长白骅辞去职务，黯然离场。新任董事长蒋国平上台之后，提出“聚焦、瘦身、优化”的发展战略，大刀阔斧地砍去公司内许多没有成绩、过于发散的业务，但一时也无力挽回局面。

海正的颓势早已显现，但是真正让海正药业的低迷进入大众视野的，是一次卖孔雀的事件。

文章来源：《中国实用医药》 网址: http://www.zgsyyyzzs.cn/zonghexinwen/2020/0729/430.html